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必赢娱乐:一体两翼,内生外延助推业绩增长

来源:长江证券股份有限企业      发布日期:2015-04-27    浏览量:9126

 报告要点

    事件描述

    必赢娱乐发布2015年一季度报告:1-3月企业实现营业收入1.36亿元,同比增长37.09%;归属上市企业股东净利润2331万元,同比增长31.78%;实现每股收益0.06元。

    事件评论

    业绩增长迅速,全年有望持续:1-3月企业实现营业收入1.36亿元,同比增长37.09%;净利润2331万元,同比增长31.78%。业绩增长情况良好,其中生物药国内外市场继续保持较快增长趋势;中成药产品销售已经逐渐扭转去年下滑的局面;化学药有较大幅度提升,预计在40%以上。企业一体两翼格局逐步成型。一季度企业研发费用投入增加,管理费率提升4.06个百分点;销售费用改善明显,同比下降3.07个百分点;产品结构调整,毛利率69.90%,同比下降1.20个百分点。

    外延并购突破,完善上游多肽类药物:企业3月收购苏豪逸明原系由江苏省国资委旗下孙企业苏豪国际控股企业,主要从事胸腺五肽、生长抑素、醋酸奥曲肽等多肽原料药及依替巴肽、比伐卢定等客户肽的研究、生产和销售。目前企业蛋白类生物药品种逐步完善、市场竞争格局良好。通过本次上游多肽原料药的,有助于完善企业生物医药产品线,拓展新的利润增长点,协同效应将逐步显现。承诺业绩2015-2017年扣非净利润不低于3000万元、3600万元、4320万元,同比增长分别为-18%、20%、17%。

    研发进展顺利,储备产品丰富:企业研发进展顺利,1月重组人干扰素α2b(安达芬)栓大规格临床试验顺利启动;3月重组人干扰素α2b乳膏及重组人干扰素α2b滴眼液新规格获批上市;此外,生长激素水针剂申报生产已获受理,PEG重组人生长激素II、III期临床合并,创新方案有望缩短研发时间;PEG重组人干扰素、富马酸替诺福韦二吡呋酯、HER2临床研究。KGF-2处于临床三期,且通过子企业鑫华坤企业与温州医科大学的合作,研发进度有望提速。企业产品梯队逐步清晰,随着未来新产品上市快速增长有望维持。

    维持“推荐”评级:国内终端销售改革效果显现,外延拓展顺利,并购有望延续。暂不考虑苏豪逸明并表,预计2015-2017年EPS分别为0.39元、0.54元、0.75元,对应PE分别为43X、30X、21X,维持“推荐”评级。

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