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必赢娱乐:中报业绩稳健增长,下半年环比向好

来源:民生证券股份有限企业      发布日期:2014-08-22    浏览量:9997

一、 事件概述

    企业发布2014中报,报告期内营业收入22780.55万元,同比+22.46%;营业利润5151.65万元,同比+28.67%;归属于母企业股东 的净利润4429.18万元,同比+26.08%,扣非后净利4408.08万元,同比+28.78%。EPS0.15元。

    二、 分析与判断

    生长激素和化药增长符合预期,中药低于预期;干扰素表现强劲

    上半年生长激素销售增长38.86%,延续去年约40%的高增速。大家认为这与企业继续推进合作儿科门诊(现已超过100家),重点加大了大区制、预算制的销售管理,推进销售力量建设是密不可分的;预测全年粉针增长维持在35-40%的高水平。

    化药在代工生产增长、恒益企业加强费用控制下,收入增长12.80%、利润表现良好;中药受国内医药流通企业GSP认证导致的产品低库存及市场竞争加剧的 不利影响,上半年收入下滑5.04%,低于预期。大家认为余良卿空白市场仍很多、营销投入仍将持续推进,预计下半年环比将显著改善。

    干扰素业务受外用剂型高增长、出口表现超预期等因素拉动,上半年收入增长41.36%,预计全年有望达到30%以上。

    惠民儿科医院管理改善,有望全年扭亏

    收购惠民儿科医院是企业迈入专科医疗服务领域的第一步,医院自6月份开始并表。企业派驻的管理、财务人员已进驻,并设立儿童生长发育中心开展义诊工作,为生长激素营销构建支点。医院随着门诊量、处方量提升有望全年扭亏。

    外延式发展值得关注,并购空间打开

    管理层在坚持多层次研发推进生物药发展、加大营销和品种挖掘推进中药业务的前提下积极开拓外延之路、做大做强。企业在2013年报里面明确“将抓住企业成 立战略投资委员会的契机,加大对外资产重组的工作力度,积极寻求符合企业战略发展的项目合作”。尽管未来外延式发展进度难以预期,但大家认为仍值得重点关 注。

    三、 盈利预测与投资建议

    按照转增后股本,大家预测14-16年实现EPS0.41、0.54和0.73元,对应PE40.9、31.1和23.0倍,同比增速为 32.7%\30.5%\37.0%。大家认为企业生长激素和余良卿稳健增长奠定业绩基础,通过现有品种升级、收购批文、化药仿制等多渠道丰富品种。同时 企业开启专科医疗服务之路,具有一定外延式发展机会。维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:

    生长激素水针、其他新品种临床报批进度慢于预期。

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